高盛：搜狐利润率持续下滑 每股收益低于预期

新浪科技讯 北京时间8月1日晚间消息，高盛今日发布投资报告，称搜狐预计第三季度每股摊薄收益将达到1.20美元至1.25美元，较高盛的预期低2%，较彭博社所调查分析师的平均预期低8%。而《鹿鼎记》第三财季不会给搜狐带来显著营收，其利润率将持续下滑。成都网页制作

以下为报告内容摘要：

事件：

搜狐2011财年第二财季营收1.987亿美元，环比增长14%，同比增长36%，较我们的预期高4%，较彭博社所调查分析师的平均预期高5%。基于非美国通用会计准则（Non-GAAP），每股摊薄收益1.21美元，环比增长8%，同比增长26%，较我们的预期高5%，较彭博社所调查分析师的平均预期高3%。第三财季 ，搜狐预计营收将达到2.25亿美元至2.3亿美元，较我们的预期高8%，较彭博社所调查分析师的平均预期高9%。基于非美国通用会计准则，搜狐预计每股摊薄收益将达到1.20美元至1.25美元，较我们的预期低2%，较彭博社所调查分析师的平均预期低8%。

分析：

1）营收增长主要受网游（畅游）业务推动，第二财季搜狐网游业务营收较我们的预期高6%，第三财季营收预期较我们的预期高6%。第二财季搜狐网游营收的增长主要是受《天龙八部》的推动。搜狐7月22日公测《鹿鼎记》，我们认为，《鹿鼎记》的营收将逐渐增长，第三财季对搜狐的营收贡献有限。

2）搜狗业务表现强劲，第二财季营收为1360万美元，环比增长71%，搜狐预计第三财季营收将达到1600万美元，高于我们的预期，主要是受搜狗浏览器业务的推动。品牌广告营收为6770万美元，同比增长27%。

3）基于非美国通用会计准则，第二财季运运营利润率为36.8%，低于第一财季和上年同期的39.4%，主要是由于销售及营销成本环比增长29%所致。搜狐预计，第三财季利润率环比将继续下滑，我们认为这主要是因为《鹿鼎记》营销成本增加所致。（李明）