腾讯的投资逻辑：实用主义至上

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今年以来，腾讯的投资力度之大令业界咋舌。不到半年“广撒网式”花掉20亿元，投资超过10个项目。

马化腾曾这样评价腾讯共赢基金的投资“纯粹的财务投资，我们不做。要投，就选源头。可以投资，但不要控股。”

南都创富志记者联系腾讯，希望有来自官方的解读，但腾讯方面以“时间点不对”拒绝了南都的约访。所以，我们通过采访众多的第三方，试图为读者解读。

诸侯围城

垂直电商领域，腾讯可能还有一轮“造星运动”

尽管有用国内第二大C2C网站拍拍网和第三方支付平台，但电子商务却对腾讯贡献很少，拍拍网并没能取得显著成功。

对此，知名互联网专家刘兴亮告诉南都记者“腾讯的优势是天然流量、支付平台和社区关系。但由于缺乏电子商务的运营经验而与淘宝等对手相比略逊一筹，腾讯的B类客户做得不透。”若要弥补电商短板，腾讯只能靠投资在各垂直领域相对已成熟的公司。后者有自己的物流、仓储和上游供应链，腾讯要做的，是把多个垂直B2C平台集中在腾讯的大平台之下。

这个判断得到了已获腾讯投资的珂兰钻石副总裁王雍的认同。

“腾讯没有告知我们它的电商大战略，但我判断，它采取的是‘诸侯围城’策略。”他对南都记者称，在电商C类市场开拓上，淘宝等占据领先地位，而腾讯要重振此领域，要么自己从零做起，费时费力还不确定是否成功；要么扶持已在各垂直领域成长出的电商“诸侯”，这是一条“捷径”。

“腾讯看上的绝不会只有钻石（投资柯兰钻石）和鞋子（投资好乐买），它肯定还会继续扩充品类。”刘兴亮说，在垂直电商领域腾讯可能还有一轮“造星运动”，腾讯有很好的用户、支付系统，未来或许还会在物流、呼叫中心等后台方面建设基础，构成一个庞大的B2BB2C平台。

暗战游戏？

腾讯入股华谊、金山，冲着网游去的？观点不一

马化腾曾说，腾讯要扮演的是与开放战略协同的、友好型投资者的角色，未来腾讯的产业基金将扩大到100亿元。而腾讯产业共赢基金，投资范围里第一个提到就是网络游戏。

我们再来看一组数据。

今年3月中腾讯公布2010年全年财报，报表中其全年总营收人民币196.46亿元，全年网络游戏营收人民币95.096亿元，网络游戏占全年总营收48.4%。从占比可以看出，网游对腾讯的意义。腾讯依然垂涎网游？似乎可获得印证。

如果说一定还有其他原因，他在此前一篇文章里透露说是电子商务，“腾讯是从马云等人手上接的盘（指入股华谊），马云欠马化腾这么大一个人情，日后讨论电子商务时，马云多少也会照顾一下马化腾。”对于腾讯早先联手多家海外网游公司、买下一些游戏版权等动机，他认为是“保持对用户的黏性。”

激励“C端”

把C类客户的需求捆绑，“一站式”生活服务平台才不会被淘汰

已有多家媒体披露，腾讯昔日的电子商务部被撤销，取而代之的是一个全新的电子商务线，下设电商运营部、电商平台部、虚拟服务电商部、生活服务电商部和电商研发部五个部门。其中，虚拟服务电商部和生活服务电商部的核心业务聚焦在充值缴费、网游道具、保险与健康、团购、旅游、电影等垂直领域，生活服务成为腾讯电子商务的重要组成部分。

由此不难理解，腾讯为何会在团购、在线旅游等领域频频出手。

在团购上，已推出团购平台QQ团购的腾讯投资了高朋网、F团，除了给两家网站导入流量，还用一些QQ会员特权和积分进行了捆绑和激励。

去年10月，腾讯以“QQ旅游”上线为标志进军旅游电子商务，这个平台与艺龙、同程网等合作，加上财付通特价机票，为消费者提供酒店、机票和度假产品等的预订。

“从分类上，你也可以把腾讯中意的垂直电商纳入到这个生活服务平台，它们的本质是一样的。”林军评价说，腾讯本身的基因是服务C类客户的，只有基于自身的大平台，把各种C类客户的需求捆绑起来，才不会被淘汰。

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从2011年1月宣布成立50亿元产业共赢基金，到截至6月投资总额超过20亿元，腾讯在今年上半年的投资活动着实频繁。其中几笔较大的投资分别是8440万美元投资艺龙，5000万美元投资好乐买和4.5亿元投资华谊兄弟。

如果再加上去年4300万美元收购康盛创想和今年向创新工场人民币基金的投资（该基金总规模为7亿元），如此大手笔又四面出击（投资领域涉及在线旅游、B2C、影视、生活社区），让人不禁要问：腾讯究竟是要布多大的一个局？

实用主义至上

南方都市报：这半年来，腾讯的投资动作相当频繁，而且所投领域也非常多元化，究竟该如何理解其背后的投资逻辑？

谢文：从我和马化腾的接触，包括作为一个旁观者的观察来看，我觉得它们的动机还是很明显的。

第一，是出于对自身收入增长速度减缓的忧虑。腾讯目前主要的收入来源是增值服务，其中又以游戏为主。这块市场一方面受到微博的冲击，另一方面产业自身也开始进入增长放缓期。去年，腾讯的总收入接近200亿元，同比增长50%以上，今年如果还想保持这个增长速度，新增的100亿该从哪里去挖，显然是个问题。

第二，是整个互联网产业都在向平台化、开放化转移，腾讯也郑重其事地宣布了自己的开放战略。但跟Facebook、苹果的开放平台不同，这两家可以专心做平台，通过接入第三方的内容/应用提供商来分成，没有历史负担，而腾讯在过去做了大量的应用，现在的收入结构中也有大量来自这些应用，如果要真正转型就意味着过去的投入要打水漂，这部分收入也会失去，这可能是它现在还承受不起的。

所以，它的开放就变成那些我已经做了的、市场成熟的、赚钱多的，就由我自己来做，而那些我不愿意做、做不好的，就留给第三方。正因如此，它才会买那些相对比较有战斗力的第三方应用公司。这样一来，它们可以通过我的平台赚到更多的钱，我除了拿分成之外也能获得股权分红。既不至于在互联网开放浪潮中落于人后，又可以更稳当地赚到更多钱。

第三，仅是我个人的猜测———腾讯还是在坚持实用主义至上的原则，在电子商务、垂直搜索这些它尚未覆盖或者说尝试多年未果的领域里，通过投资的方式介入进去。如果是这样，我就会比较担心，它完全用一种实用主义的态度去对待一场深刻的革命，会带来很多问题。