58亿美元基金深陷互联网 投资人呼吁不要“一刀切”

9月底，一份名为《关于土豆网等互联网企业境外上市的情况汇报》的研究文章在市场上炸开了锅。据报道，该文章明确提出了针对VIE结构（即协议控制，指境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体）监管的政策建议。如果VIE被禁，不仅中国互联网公司海外上市路径被堵，背后数亿美元基金也退出无门。成都网页制作公司

面对可能出现的后果，手持美元基金的创投机构，心情焦灼不安，希望监管层不要对VIE结构“一刀切”。

“VIE结构被纳入监管，对中国VC绝对是灾难性的。”一位美元基金的投资总监对《投资者报》记者说。

目前，美元投资机构一边等待监管措施的出台，一边在咨询律师寻找对策。虽然没有停下手中的项目，但投资已经开始变得谨慎。

58亿美元基金身陷互联网

中国数万互联网企业背后，是数亿的美元基金。

清科研究中心的数据显示，仅在2007年到2011年上半年，VC/PE投资广义互联网行业的案例数达776起，投资金额约58亿美元。据悉这些企业绝大部分都采用了VIE架构。

据信息产业部通讯发展司提供的资料，中国在境外上市（以美国纳斯达克和纽交所为主）的互联网企业接近40家，总市值1600亿美元，几乎所有“明星级”互联网企业均选择在境外上市。

“如果未来相关人士对于VIE结构的监管态度是下不为例的话，90%的互联网企业将受到冲击。”汇发基金虽不专注于投资互联网企业，但同为美元基金，其创始人合伙人王琦也嗅出了其中的味道。

“结构一时肯定改不过来，只能看国家对此如何监管，然后再采取相应措施。”联想投资董事总经理王能光告诉记者，他们所投企业也有3~5家采用了VIE结构，虽然这些公司还在初创期，不过他们还是非常关注此事，并咨询了相关律师，看其有没有办法。

记者近期走访了十余家投资机构，VIE结构是他们热议的话题，甚至有美元基金人士表示，“这会导致我们失业。”

投资人希望不要“一刀切”

VIE结构能否合法化，也是市场争论的焦点。“VIE结构的确存在一些问题。”参与设立过多起VIE结构的律师告诉记者，“如果按照《外商投资产业指导目录》相关规则进行界定的话，它规避了监管层对外商直接投资增值电信行业的限制。”据该律师介绍，增值电信包含绝大部分采用VIE结构的互联网企业，而在这一领域，国家严格禁止外资控股。而通过VIE结构，外资绕过了这个规定。

“采取VIE结构本质上是逃避国家对媒体的相关监管。通过VIE结构，投资人可在海外进行控股，国内的自然人则拥有国内的实体公司，然后二者通过协议的方式合作，这就变相达到了监管合法化。”某美元基金投资总监告诉记者。

在记者采访中，多位投资人一致认为，严格来说，国家对境外投资企业进行监管有一定道理，但希望不要对其“一刀切”，应该肯定VIE结构对中国互联网企业的推动作用。

在他们看来，在很长一段时间内，正是VIE结构的存在，推进了中国高新技术的提升，可谓“功大于过”。

“如今证监会方面提出监管，客观来说，是因为优秀的中国企业都到海外上市，而其又监管不到，这意味着他们会失去很多市场份额。”上述投资人在美国多年，他认为监管层应把目光放长远，着眼于5年、10年，甚至30年之后的发展，因为VIE结构的根本问题是国内IPO审批制“这些企业在中国的资本市场根本不可能上市，他们大部分都是亏损状态，根本不符合在国内任何一个资本市场的准入条件，VIE结构不过是特定历史时期的产物。”

美元基金选项目开始谨慎

尽管VIE结构前途未卜，但记者依然发现有美元投资机构继续募集美元基金。

“虽然有文件开始流传，但政府还没有表态，我们预期，这将是一个妥协的结果，我们愿意做最乐观的估计。”该机构投资人仍持乐观态度。