分析称雅虎分割出售更具价值 阿里或占据主动

腾讯科技讯（马乔）北京时间10月4日消息，《纽约时报》DealBook专栏今日撰文对雅虎价值进行了分析，并表示潜在收购者中，阿里巴巴目前最有可能占据主动。而将旗下资产进行分割后在出售可能使雅虎更具市场价值。成都网站建设

以下是文章内容摘要：

马云公开表达收购兴趣

阿里巴巴集团CEO马云上周在美国斯坦福大学发表演讲时表示，他对收购雅虎“非常感兴趣”。此后，包括私募公司银湖（Silver Lake Partners）、微软、新闻集团以及其他投资者和战略性买家在内的多个竞购方再次表达出收购雅虎的兴趣。

然而，对于雅虎的竞购方来说，首先面对的问题就是雅虎公司的价值何在。

尽管雅虎拥有大量的互联网资产，但多数分析师和投资者却表示，雅虎最具价值的资产还是其持有的阿里巴巴大约40%的股份以及雅虎（日本）35%的股份。

雅虎在上个月宣布解除CEO卡罗尔-巴茨（Carol A. Bartz）的职务，但至今尚未找到合适的继任者，也没有制定新的发展战略。因此，该公司一直承受着股东和投资者要求进行交易的压力。据熟悉雅虎董事会的知情人透露，尽管该公司正在聘请高管猎头公司为自己寻找合适的永久CEO人选，但很多分析师预计，对自身业务进行重新审视才是雅虎首先要处理的问题。雅虎将于10月18日公布公司第三季度财报，届时雅虎的市值可能会再次引发市场的关注。

在雅虎的潜在竞购方中，马云是唯一已经公开宣布收购兴趣的一个。马云上周五发表的讲话推动雅虎股价在本周一大盘股市下跌的情况下上涨了2.7%，报收于每股13.53美元。这使雅虎的市值接近171亿美元。

分割资产更具价值

然而，如果将资产进行具体分析，雅虎可能更具市场价值。以下是对雅虎旗下各主要资产的粗略统计：

此前，银湖和俄罗斯DST Global集团曾经向阿里巴巴提出过一份价值并不算高的收购要约。按照这份收购要约计算，阿里巴巴的市值超过320亿美元，这就使雅虎持有的股份价值超过130亿美元。假设按照正常的公司税率计算，雅虎可能从出售所持阿里巴巴股份的交易中获得约90亿美元的净收入。

同时，截至周一收盘，雅虎持有其公开上市交易的日本分公司股份的价值接近65亿美元。雅虎可能从出售这部分股份的交易中获得税后约40亿美元的净收入。

而截至今年第二季度，雅虎还拥有约30亿美元的现金和短期投资。

剩下的就是雅虎的核心互联网业务。如何确定这部分业务的实际价值其实并不容易。

数据提供商Capital IQ对2011年雅虎EBIDA（扣除利息、折旧及摊销前）利润的平均预期值约为15亿美元。考虑到公司目前所面临的困难，分析师一直不愿给予雅虎特别高的市盈率，因此雅虎今年来自核心业务的营收可能仅为50亿美元左右。

然而这还不包括雅虎曾经多次高调谈论的其他形式的资产，比如公司拥有的1000多项搜索专利。雅虎认为，这些专利将会给公司带来更多收益。

无明显优势竞购方出现

截至目前，还未有任何具有明显优势的潜在竞购方出现。数家私募企业和战略性买家正在接触雅虎，同时也在与其他竞购方探讨联合收购雅虎的最可行方案。很多竞购方还纷纷求助于马云，希望得到后者的支持。

2005年，雅虎与阿里巴巴以及雅虎（日本）的多数股权持有者软银集团签订的协议中规定，如果雅虎在未来出售旗下资产，就必须给予这两个合作伙伴15天的专属期用于回购股份。此后，雅虎才能够将其持有的资产出售给其最终选择的竞购方。

部分希望充分挖掘雅虎新闻网站潜力的媒体产业和互联网公司也可能在竞购过程中结成战略伙伴关系，其中包括谷歌、Facebook、康卡斯特以及微软。微软曾经在2008年向雅虎提出过一份收购要约，但被后者拒绝。

据三名熟悉内情的消息人士透露，旗下曾拥有社交网站MySpace的新闻集团成为近期最积极的雅虎竞购方之一。新闻集团已经与雅虎和包括银湖在内的几家金融机构进行了接触。

阿里巴巴或掌握主动

然而，已经长期觊觎回购雅虎所持股份的阿里巴巴集团可能将最终掌握主动权。阿里巴巴很可能回购雅虎所持的股份，然后将雅虎的剩余资产进行分割后再出售给私募公司和战略性买家。海纳国际集团（Susquehanna International Group）分析师赫尔曼-梁（Herman Leung）表示，要做到这一点，必须组成一个财大气粗的财团。不管怎样，如此大规模的交易都至少需要250亿美元。

为了减少缴税额，雅虎董事会倾向于整体出售，而不是对资产分割后再出售。赫尔曼-梁认为，目前雅虎的出售方案收购至少存在10种可能性。他还认为整个过程将持续半年或更久。

但是时间是一个大问题。美国投资银行Stifel Nicolaus分析师乔丹-罗恩（Jordan Rohan）表示：“雅虎目前所面临的最大风险是，由于高级管理层的内耗，联合运营的剩余价值已经慢慢消失。对于雅虎董事会来说，当务之急是立刻做出决定。”