中国公司海外上市启示：窗口未关闭 审核更严格

中国公司在美国频频出现的造假传闻，以及做空者的推波助澜，使得纳斯达克对反向收购的上市规则进行了改变，美国证券交易委员会（下称“SEC”）也成立了专项调查组调查中国公司。

根据纳斯达克提议中的新规定，反向收购的公司股票必须在第一次向监管机构提交审计报表后在公开市场上至少交易六个月。纳斯达克将其称为过渡期。而且新规定还要求上市公司的股票价格在头60天的交易中，至少有30天保持在4美元以上。

虽然纳斯达克提议的新规定并不一定是针对中国公司，而是对整个反向收购的一个调整。但是对于绝大多数通过反向收购在美上市的中国公司而言，此番规则的改变也意味着SEC将在上市过程中更早地对申请上市公司进行更加严格的审核。

“从本质上说，SEC会像对待传统IPO所需申报的S-1表格文件一样对待反向并购的超级8-K文件。”Stevens&Lee律师事务所的莱那德·高德格（leonard Golderger）对《第一财经日报》记者表示。

“这将促使SEC更早介入上市程序，对中国公司的管理者，美国（或中国）的会计师、审计师和法务专家们是一个直接的挑战。”高德格说。

不过对中国企业来说，海外上市的窗口并未发生太大的改变，也不会出现近期流传的所谓“海外上市窗口关闭”的情况。

Bloomberg的数据显示，自今年以来，中国在美反向收购的公司股票下降了44%，不仅是对中国公司造假的不信任，对中国经济有可能硬着陆的担心也加剧了跌势。而标准普尔500指数在今年以来是处于上涨的趋势。

同时，根据Data Explorers的资料，做空在美上市中国股票的需求在今年以来几乎翻倍。

“中国公司正在经历一场信任危机，越来越少的人会买中国股票了。”高德格对本报记者表示，“对于中国公司来说，未来发行股票会比较难。不过，这更多是市场行为。”

最近一段时期，连约翰·保尔森（John Paulson）这样的对冲基金大鳄都因为投资嘉汉林业（Sino-Forest）而损失惨重，对中国股票看跌成为主流。

富达（Fidelity）的明星基金经理安东尼·伯顿（Anthony Bolton）的中国特别基金都在今年损失了20%以上。不过，即便是对中国股看衰成为市场主流，也不妨碍彼得·斯瑞士（Peter Siris）在这个时候依然继续增持中国股票。

现年66岁的斯瑞士是中国中小型公司在美国最公开的支持者，他著有投资中国的专栏， 在投资界颇有声名。他创办的Guerrilla 资本公司的华美基金以投资中国公司见长。

华美基金在今年也亏损了20%以上。虽然受到做空中国股票者不断的责难和冷嘲热讽，但是目前斯瑞士依然对中国股票非常有信心。

“我知道那些做空的人现在感觉自己的判断是对的，”斯瑞士在接受《第一财经日报》采访时说，“我并不愿意与他们争论，但是我认为他们现在对待中国股票的做法有点像是在戏院里凭空在喊起火了。”

斯瑞士认为中国在美的上市公司以后当然应该在财务上更透明，更好地理解美国的资本市场，遵守美国的相关规定。他也承认一些中国公司存在种种造假行为和问题，但是他认为一些指控夸大其词。

“并不是所有的指控都是真的，”他说， “而一些非常好的中国公司也在这个大环境下深受其累。美国的资本市场和中国的优秀企业之间出现了断裂，这就好比一个失败的婚姻。”